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5g影院 金沙 入口

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梅雨之中静待金秋,审慎是当前市场的第一要务。市场整体仍处于风险消化期,市场行情更多来源于风险因素冲击后的估值修复,短期来看趋势性机会不大。结构性角度来看,经济动能仍存在着不确定性,周期资源品供给上升预期升温,信用风险暴露,重资产高负债行业或受到压制,资管新规推进下,金融体系负债端成本趋于上升,中美贸易摩擦加剧背景下,进口力度加大预期下,国内相关市场受到冲击担忧有所加大。综合来看,二线消费以及制造业中TMT仍会是下半年市场主线。对标日本,我们认为中国正在快速地完成第二向第三消费社会的过渡,迎来十年级别的消费个性化、品质化、多样化发展的黄金时代。顺应由家庭到个人/由量到质/由物质到服务/由理性到感性/由必须到必欲的趋势,本土化品牌有望在各细分领域崛起,二线消费龙头因其成长性改善、市占率提升空间更高而最为受益。自下而上角度看,当前阶段基本面相对更为强势的有:大类消费品类中二线龙头、火电龙头、航空等。

宽松预期泛起,也不应忽视政策的定力。当下,一系列事件的出现使得投资者心生“宽松对冲风险”的预期:1)央行扩大MLF扩大抵押品范围,并于6月6日投放了4630亿元的MLF。2)金融数据走弱。3)中国并未跟随美联储加息。4)6月20日国务院常务会议提出“运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力”。对此我们认为货币宽松节奏可能要比预期的要慢、效果可能不及预期。央行近期表示“货币政策不应就此放松,否则金融去杠杆就会前功尽弃”,同时银保监会也反映不会因近期的违约潮而停止金融去杠杆。相反的,往后看阶段性宽松预期效果的不及预期,以及2Q-4Q信用债近3万亿的到期、6月信托7000亿元左右的到期、股权质押的平仓等带来的流动性风险将会是下一阶段扰动市场的重要因素。

此前,国家也曾多次出手铁腕控价,今年1月30日,国家发改委价格监督检查与反垄断局召开白酒行业价格法规政策提醒告诫会,在这次旨在维护市场价格秩序、营造公平竞争环境、促进白酒行业持续健康发展的会议上,茅台、五粮液、泸州老窖公司均出席了会议。此次会议也被视为对酒企涨价的一次警示,上一次国家发改委白酒企业会谈正是在白酒股盛极而衰的2011-2012年,其后白酒行业结束“黄金十年”,白酒板块股价也一路下跌。

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我们看一下,我们一会会用到很多的实证分析,在这之前,我给大家介绍一下我们实证的一些模型,包括从比尔模型到基本的方差模型,大家看看就可以了。本质上来讲,资产配置的核心要素就是风险和收益之间的均衡博弈,要讲一个问题,大家想到的就是说你可以看,如果单纯去追求收益的过程当中,其实没必要提资产配置,如果从长期的角度来看,很多资产是从收益的角度来说,一定是远远跑赢另外一个资产的。比如用股权和债权的角度来看,如果拉10年的时间,股权的收益率是大于债权的,配置是从两个维度进行理解的,一个是风险,一个是收益。这里面涉及到两点,对风险的评估和对收益的预期。资产配置的目标不是收益,是下一个阶段。

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